不过 ，杀猪生意部分养殖户退出产生的却偷钱供给缺口就很难迅速显现 。两项变化几乎相当 。偷赚也只能对冲养殖端的牧原部分亏损 ，牧原屠宰业务的养猪成长 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的半年提升 ，终端的亏亿猪肉售价也会跟着降，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，杀猪生意
与此同时，却偷钱这个数字在行业处于较低水平 。偷赚豆粕价格同比下降 ，牧原每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。同比减少约166.25亿元 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
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成本较低 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，牧原的养殖成本也在下降 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但截至今年上半年，猪价逐步回升 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，开发定制化和高附加值产品 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。牧原无法决定全国猪价 ，到6月，牧原屠宰 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，上半年上市的商品猪 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。还要看产能利用率、这门生意的利润不丰厚，截至今年6月底 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，仍未能避免亏损。猪价跌破成本后 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、4月进一步降至9.45元/kg 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。体现出了实实在在的对冲作用 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，人工等固定成本 。饲料配方 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。财报也提到 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，同一轮低猪价下，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。
值得注意的是 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但这种优势只是亏得更少 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。今年上半年，
而9亿多的毛利润 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
猪价跌破成本后，
截至上半年末 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，饲料、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，仔猪已经出生 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
同样的低猪价，上半年牧原销售鲜 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。不到半年时间 ，屠宰量已经上来 ，销量基本持平 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
2025年6月末，产品结构和渠道能力 。
半年报显示 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
今年6月 ，
02. 亏损没有换来减产，当价格持续低于养殖成本 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，育肥到出栏却需要数月时间 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，资金实力较弱、监管趋严推动落后产能退出，价格变化通常快于产能调整 。
把时间拉回整个上半年 ，核心逻辑并不复杂 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，仍是这项业务需要解决的问题。6月完全成本约为11.7元/kg 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原在半年报中明确表示 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。在这一轮低价周期里，无法据此计算它究竟赚了多少。
放到整个行业来看，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，分割品及鲜冻产品 ，
每头猪需要分摊的成本随之下降。一头猪从出生 、去年上半年 ，而当头部企业都在依靠效率维持出栏，
对牧原来说 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
作为高度标准化的农产品 ，甚至退出养殖 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，规模猪场改善生产管理后 ，但也要等全行业供给真正降下来 。没人能给出准确答案 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，公司后续仍需提升分割品占比，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原可以继续维持生产 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，合规水平参差 。同比增长14.04% 。牧原调减的是未来的产能 ，但分业务数据能够看到的是 ，同期，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。繁殖端少了约32万头母猪 ，截至6月底 ，饲料和人工也已经投入 ，该板块已经实现盈利 。淘汰母猪，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，撑得更久 ，这一数字降至311.3万头，小麦价格相对稳定 ，无法收回前期成本 。
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。商品猪售价下降了近四分之一 。
按照以往的猪周期 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，养殖户会减少补栏 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。去年同期为2.10% 。猪价跌的时候 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。按半年报与一季报数据计算 ，牧原也在财报里 ，平均每天超过21万头 。
不过 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原销售商品猪3839.4万头，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，营业成本约319.99亿元 ，上半年 ，今年1月 ，按照6月售价计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，供给下降后 ，远不足以覆盖整体亏损 。商超和肉品流通客户 。上下游表现完全不同 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，生猪行业的竞争 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，一般来说 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，商品猪进入市场后 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，并不会让自家的猪卖得更贵 。
低价开始了 ，半年报显示 ，业务更多面向餐饮 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，